白酒三季报披露收官，行业整体仍处出清阶段。数据显示，19家A股上市白酒企业前三季度合计实现营业收入2609.17亿元，同比下降7.39%；归母净利润974.49亿元，同比下滑8.9%。拆分第三季度，板块营收同比降幅收窄至11.23%，净利润同比下降13.77%，下行斜率明显放缓，符合「底部逐步筑底」的周期特征。
内部分化达到峰值。超高端赛道中，贵州茅台三季度营收402.67亿元、同比增长3.08%，归母净利润199.51亿元、同比增长3.78%，成为全行业唯一稳健正增长的全国性龙头，其直销渠道占比突破56%、i茅台持续放量对冲了传统批发渠道的下滑。与此同时，6家头部酒企拿走了94.77%的净利润，集中度在下行期进一步提升，行业从「增速差」演变为「盈亏差」。
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